海外宏觀方面，三季度，美國經(jīng)濟有一定韌性，美國與其他國家陸續(xù)達成的貿(mào)易協(xié)議對美國經(jīng)濟相對有利，美元先走升，但美國就業(yè)超預期放緩，美聯(lián)儲9月再次推進降息，美元隨之有所走貶。歐元區(qū)經(jīng)濟內需改善，外需有所承壓，歐央行三季度按兵不動，歐元兌美元先走貶后走升。日本內外需均有所放緩，日本首相石破茂辭職導致政策不確定性加劇，日央行三季度未推進加息，日元兌美元有所走貶。

　　國內宏觀方面，三季度以來經(jīng)濟呈現(xiàn)供需兩端收縮的局面。需求端出口保持較強韌性，內需中的投資和消費增速持續(xù)下行，供給端在反內卷政策陸續(xù)實施后也有所收縮。向后看，四季度若沒有新增政策出臺，預計內需繼續(xù)回落，外需隨著搶出口效應退坡也大概率下行，四季度國內經(jīng)濟下行壓力或進一步增大。

　　國內政策方面，三季度央行連續(xù)放量續(xù)作買斷式逆回購，資金面穩(wěn)中偏寬，同業(yè)存單利率低位震蕩，季末月9月存單利率有所上行，存款搬家使得銀行負債端壓力仍存。四季度中長期資金到期量加大，關注央行政策操作。

　　債券市場方面，三季度“反內卷”政策推升通脹預期，權益走強壓制債市，疊加基金費率新規(guī)與債基贖回，債市收益率整體上行；但在央行呵護資金面背景下，短端收益率較為平穩(wěn)，債市呈現(xiàn)“熊陡”格局。信用債表現(xiàn)也較為疲軟，信用利差略有走闊。

　　權益市場方面，三季度保持結構性牛市行情，市場交投火熱，成交額持續(xù)保持在兩萬億以上；產(chǎn)業(yè)方面，科技催化多，人工智能、機器人、核聚變、固態(tài)電池等國內國外都有進展與突破，科技板塊亮眼；政策方面，反內卷政策不斷落地，大宗商品也有不錯表現(xiàn)。截止2025年9月30日，上證指數(shù)年內上漲15.84%，創(chuàng)業(yè)板指上漲51.20%，成長板塊好于紅利價值板塊。

　　可轉債市場方面，7-8月可轉債跟隨權益市場大幅上行，8月下旬可轉債市場壓縮估值，9月可轉債市場高位震蕩。行業(yè)層面，周期與成長類轉債表現(xiàn)較好，有色金屬、電子、輕工制造等行業(yè)轉債漲幅靠前；醫(yī)藥、建筑、銀行行業(yè)轉債表現(xiàn)較弱。截止2025年9月30日中證轉債指數(shù)年內上漲17.11%。

　　報告期內，本基金規(guī)模小幅增加，基金經(jīng)理基于對經(jīng)濟基本面走勢的判斷，以及細分資產(chǎn)的相對估值水平，積極應對并調整資產(chǎn)配置。操作方面，三季度組合小幅降低了長久期利率債的配置比例，增加了信用債的配置比例，小幅保持了組合的杠桿水平，積極去做好組合債底的靜態(tài)收益。股票方面，組合維持權益風險敞口，繼續(xù)堅持自下而上精選個股，維持景氣、大盤、紅利屬性的風格持倉。可轉債方面，組合維持低價和雙低轉債策略，報告期內可轉債估值和絕對價格都處于歷史較高水平，可轉債資產(chǎn)的賠率和勝率都有所降低，為控制組合整體波動性、提升組合的性價比，組合對轉債進行了減倉操作，可轉債倉位有所下降。本基金將堅持穩(wěn)健投資的原則，力爭以優(yōu)異的業(yè)績回報基金持有人。