2024年四季度全球經濟持續(xù)修復，經濟景氣度分化加劇。美國經濟增長保持韌性，通脹溫和回升；歐洲經濟復蘇乏力，通脹偏弱。海外央行貨幣政策多數(shù)轉向寬松：美聯(lián)儲連續(xù)降息，但表態(tài)較為鷹派，美債收益率走高，美元走強；歐央行如期降息，并下調經濟增長預期；日央行維持利率水平不變；新興經濟體陸續(xù)進入降息通道。

　　國內經濟呈復蘇態(tài)勢，短期內修復動能仍偏弱。10月經濟加快修復，企業(yè)盈利邊際向好，制造業(yè)PMI超預期改善，地產投資明顯回落。11月供需分化較大，經濟動能環(huán)比走低，工業(yè)生產小幅走強，地產銷售有所回暖；消費增速同比回落，但“以舊換新”政策效果仍具支撐。12月政策拉動效應明顯，PMI數(shù)據整體延續(xù)企穩(wěn)。

　　貨幣政策從“穩(wěn)健”調整為“適度寬松”。央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告堅持支持性的立場，加大貨幣政策調控力度；淡化數(shù)量目標，重視價格目標；重點探討利率傳導機制，新增“提高貨幣政策精準性”的表述。12月，中央政治局會議及中央經濟工作會議相繼召開，對貨幣政策的定調較為積極，并表示“適時降準降息，保持流動性充?！?。

　　債券市場整體震蕩走強。10月資金分層明顯，政策發(fā)力預期及股債蹺蹺板效應延續(xù)，利率債市場窄幅震蕩。11月上旬穩(wěn)增長政策未超預期，市場情緒偏謹慎；中旬，監(jiān)管引導同業(yè)存款利率壓降，帶動10年國債收益率加速下行，于12月初突破2%。12月貨幣政策表態(tài)“適度寬松”，打開降準降息想象空間，疊加年末搶跑行情啟動，債市顯著走強，10年國債收益率下破1.7%。年末央行提示風險，利率下行有所放緩。信用債方面，風險溢價率持續(xù)壓縮；無風險利率下行過快，信用利差下行相對滯后；“資產荒”行情延續(xù)，尾部信用瑕疵頻發(fā)，投資端應仍需保持警惕。

　　從12月末的國債收益率曲線來看依然偏陡，長端性價比依然較高，尤其是12月這個月里30-10年期限利差還有所拉大，此外10-1年、10-3年、10-5年期限利差均處于2011年以來歷史75%分位數(shù)以上。長端相比短端性價比依然較高。30年最具性價比，而考慮到央行的指導和波動率因素，10年應是兼顧收益與波動的組合最優(yōu)選擇。

　　本基金組合4季度增加了轉債持倉比例，減持了流動性較差的信用債，利率債配置維持不變。在操作上，各資產比例嚴格按照法規(guī)要求，沒有出現(xiàn)流動性風險。