2024年三季度，國內(nèi)經(jīng)濟修復仍較弱。7月份需求壓力仍在，主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)超季節(jié)性回落，工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比偏弱，服務(wù)業(yè)增速小幅回升，投資和出口同比有所回落。8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步放緩，工業(yè)企業(yè)利潤同比增速受基數(shù)影響大幅走弱，生產(chǎn)仍是重要支撐；受商品零售拖累，社零同比增速再度走弱；固定資產(chǎn)投資增速略微好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)投資未見改善。社融數(shù)據(jù)增量主要來自政府債券融資，居民和企業(yè)的信貸需求依然偏低迷。

　　貨幣政策方面，穩(wěn)增長重要性提升。7月底MLF（中期借貸便利）超預期調(diào)降疊加OMO（公開市場操作）降息，央行預期引導力度加強；8月央行披露公開市場買賣債券操作專欄，開始使用國債買賣提供流動性，全月凈買入債券面值為1000億；9月政治局會議后，貨幣政策力度加大，降準降息同步落地，央行助力穩(wěn)增長，市場信心大幅提振。二季度央行貨幣政策執(zhí)行報告公布，堅持支持性的貨幣政策立場，加強逆周期調(diào)節(jié)，推進貨幣政策框架轉(zhuǎn)型，增強經(jīng)濟持續(xù)回升向好態(tài)勢，貨幣政策空間打開。

　　國際方面，三季度美國通脹延續(xù)放緩，經(jīng)濟依然保持韌性；歐洲經(jīng)濟景氣度復蘇較弱，法德和英國有所分化。海外央行貨幣政策立場分化，美聯(lián)儲9月正式開啟降息周期，美國大選在即，多重壓力下美聯(lián)儲9月降息50BP超分析師預期，美債波動下行，美元指數(shù)走低；日央行上調(diào)目標政策利率，并縮減購債；歐洲央行降息預期升溫；新興經(jīng)濟體對貨幣寬松政策持謹慎態(tài)度。

　　A股市場方面，7月市場繼續(xù)縮量下跌，市場賺錢效應較弱，申萬一級行業(yè)中，僅軍工、銀行、電力板塊表現(xiàn)較好，前期市場追捧的紅利策略有所分化，煤炭板塊受估值和盈利預期影響下跌顯著。進入8月，市場延續(xù)偏弱行情，基本面數(shù)據(jù)、中報業(yè)績披露等進一步壓制了市場做多情緒，銀行板塊表現(xiàn)較優(yōu)，成長股繼續(xù)受到壓制。進入9月，美聯(lián)儲超預期降息50BP，三季度基本面進一步走弱已成事實。9月24日，央行宣布推出多項重磅貨幣政策，降息、降準、降存量房貸利率、降首付全面落地，并首創(chuàng)結(jié)構(gòu)性貨幣工具對口支持股市。9月26日，中共中央政治局會議明確，要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，努力完成全年經(jīng)濟發(fā)展目標。貨幣政策和財政政策的雙加碼極大改善了市場預期，提升了市場風險偏好，場外增量資金進場，市場賺錢效應顯現(xiàn)，各行業(yè)股票板塊指數(shù)在9月末迅速大幅反彈。

　　我們依舊關(guān)注央國企類上市公司，希望從中尋找到機制改革帶來的基本面提升的投資機會。另一方面，我們繼續(xù)將資產(chǎn)配置在各細分行業(yè)的龍頭中。報告期內(nèi)，本組合行業(yè)配置主要集中在化工、電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物、計算機和機械設(shè)備等行業(yè)。