2025年三季度，恒生指數(shù)整體呈現(xiàn)震蕩上漲走勢(shì)。7月，關(guān)稅政策取得積極進(jìn)展，疊加“反內(nèi)卷”政策推動(dòng)，恒生指數(shù)開(kāi)啟創(chuàng)新高走勢(shì)；8月，受美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期影響，市場(chǎng)一度擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)衰退并出現(xiàn)調(diào)整，但隨后降息預(yù)期增強(qiáng)帶動(dòng)市場(chǎng)企穩(wěn)回升；9月，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期明朗及港股互聯(lián)網(wǎng)板塊在芯片領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破的背景下，市場(chǎng)大幅上漲，恒生科技指數(shù)也在9月創(chuàng)下年內(nèi)新高。

　　三季度A股與港股呈現(xiàn)交替領(lǐng)先格局：8月，受益于國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松、居民存款活化等宏觀環(huán)境，以及中美映射下的科創(chuàng)算力題材推動(dòng)，A股顯著跑贏港股；9月后，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息落地、寬松交易再度升溫，疊加互聯(lián)網(wǎng)巨頭在芯片領(lǐng)域的突破，港股反超并跑贏A股。

　　板塊表現(xiàn)方面，三季度有色金屬、電力設(shè)備、電子等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)；銀行、農(nóng)業(yè)、計(jì)算機(jī)等行業(yè)表現(xiàn)偏弱；其中成長(zhǎng)性板塊整體表現(xiàn)較好。

　　報(bào)告期內(nèi)，本基金通過(guò)港股通持有的標(biāo)的主要分布在銀行、非銀金融、通信、交通運(yùn)輸、煤炭等行業(yè)。A股持倉(cāng)則以銀行股為主。期間對(duì)行業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整：增加銀行、煤炭及香港本地股的持倉(cāng)比例，減少通信、交通運(yùn)輸、非銀金融的持倉(cāng)比例，調(diào)整依據(jù)主要基于各行業(yè)基本面及股息率的變化。

　　投資策略上，本基金三季度繼續(xù)專注于投資港股紅利低波資產(chǎn)，核心邏輯包括四點(diǎn)：一是整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境將趨于穩(wěn)定增長(zhǎng)，具備持續(xù)分紅能力的資產(chǎn)更具配置價(jià)值；二是港股紅利資產(chǎn)的股息率水平高于A股同類資產(chǎn)；三是在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期下，港股紅利資產(chǎn)的收益吸引力進(jìn)一步提升；四是當(dāng)前港股紅利稅稅率偏高，未來(lái)不排除政策調(diào)整的可能性。