2025年三季度，雖然中國經(jīng)濟增長模式正經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)型，但經(jīng)濟仍保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。消費和出口成為主要驅(qū)動力。1—8月份，社會消費品零售總額增長4.6%，其中8月同比增長3.4%，盡管增速較7月有所放緩，但消費市場仍展現(xiàn)出較強韌性。與此同時，出口結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，對東盟和歐盟增長出口的同比增長，有效對沖了對美出口下降的負面影響。加之9月進入秋季生產(chǎn)高峰期，出口預(yù)計仍處于高位。面對復(fù)雜的經(jīng)濟形勢，宏觀政策保持定力與靈活性。貨幣政策基調(diào)由"總量發(fā)力"轉(zhuǎn)向"結(jié)構(gòu)落實"，加強逆周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大貨幣財政政策協(xié)同配合，促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長和物價處于合理水平，強調(diào)政策托底意圖。財政政策則通過5000億元的新型政策性金融工具支持科技創(chuàng)新、設(shè)備更新等領(lǐng)域。

　　美聯(lián)儲降息+AI景氣度延續(xù)對美股帶來提振，但美國經(jīng)濟依然面臨通脹與增長的兩難抉擇，9月底美國政府因臨時財政撥款未能及時通過再次陷入停擺。同時基于各自長期發(fā)展戰(zhàn)略，中美貿(mào)易紛爭雖短期時有起伏，但繼續(xù)保持常態(tài)化。

　　三季度A股市場表現(xiàn)強勁，主要指數(shù)均實現(xiàn)顯著上漲。上證指數(shù)累計上漲12.73%，深證成指上漲29.25%，創(chuàng)業(yè)板指更是暴漲50.40%。政策預(yù)期改善是重要推手,國家增發(fā)特別國債、投放政策性金融工具等穩(wěn)定資本市場的舉措，顯著提升了投資者風(fēng)險偏好。其次，流動性環(huán)境保持寬松,為股市提供了充足流動性，推動估值水平上升?？萍几锩呱峦顿Y主線。以算力為代表的科技股貢獻了大盤近半漲幅，人工智能應(yīng)用快速發(fā)展帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈熱度。科創(chuàng)50指數(shù)49%的漲幅反映出市場對科技創(chuàng)新領(lǐng)域的高度關(guān)注。

　　報告期內(nèi)，基于在卡脖子領(lǐng)域，國產(chǎn)化設(shè)備及部件替代性快速提升，自主可可控領(lǐng)域厚積薄發(fā)，各類成果可適用性范圍大幅擴張，本基金增了電子板塊的配置。同時考慮在反內(nèi)卷及要素市場化等政策的推動下，經(jīng)濟潛在增長空間有望被打開，我們也提前對部分周期性行業(yè)進行布局。整體來看，本基金行業(yè)配置主要集中在醫(yī)藥生物、非銀金融、電子、計算機和房地產(chǎn)等板塊。