2024年四季度醫(yī)藥表現(xiàn)欠佳，主要由于醫(yī)藥第十批集采的藥價降幅大超市場預(yù)期，對醫(yī)藥股的估值表現(xiàn)形成了壓制。12月，醫(yī)保局發(fā)文推進(jìn)商業(yè)健康險發(fā)展，鼓勵各地積極探索“多層次醫(yī)療保障體系”，謀求解決支付端壓力，創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械表現(xiàn)相對亮眼。

　　自下而上看，部分醫(yī)藥公司的業(yè)績表現(xiàn)出了非常強(qiáng)勁的增長，比如部分出海成功的創(chuàng)新藥，銷售額大超預(yù)期，呈現(xiàn)出季度環(huán)比高增的態(tài)勢，而部分被集采的仿制藥也能觀察到利潤率已經(jīng)企穩(wěn)，且在新產(chǎn)品的驅(qū)動下利潤率出現(xiàn)了回升。我們認(rèn)為市場對于醫(yī)藥過于悲觀，并且目前醫(yī)藥的估值低于過去10年的最低值，很多優(yōu)質(zhì)的公司估值創(chuàng)下新低，伴隨未來經(jīng)營的改善，將逐步具備估值修復(fù)的基礎(chǔ)。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展看，我們?nèi)匀豢春脛?chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械，進(jìn)口替代和國際化相關(guān)的醫(yī)藥上市公司。市場的極致下跌，也使得資產(chǎn)價格出現(xiàn)了非常強(qiáng)的性價比。

　　未來我們將繼續(xù)觀望商業(yè)保險的發(fā)展是否會超預(yù)期，在老齡化社會背景下，醫(yī)藥的需求是確定性的，但是醫(yī)藥的未來增長一定是結(jié)構(gòu)性的。具有持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新能力才能抵御不斷下降的藥價給估值造成的壓制，同時，強(qiáng)大的合規(guī)銷售能力不斷轉(zhuǎn)化更高的銷售業(yè)績，積極拓展海外市場，無論是歐美市場還是亞非拉市場。

　　方向上圍繞創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械、消費升級等，尋找成長和估值匹配的個股，以及圍繞院內(nèi)（藥品、器械、設(shè)備等）復(fù)蘇、場景消費醫(yī)療復(fù)蘇的相關(guān)個股。本基金堅持自下而上選股，在持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的同時，努力尋找出被錯殺的底部品種，均衡配置，減少組合波動，為投資者帶來長期穩(wěn)定的收益率。