四季度美國(guó)總統(tǒng)大選塵埃落定，特朗普贏得了選舉，其提高關(guān)稅、財(cái)政擴(kuò)張、限制移民等政策有利于通脹回升，市場(chǎng)積極開(kāi)展“特朗普交易”；另外，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有韌性，就業(yè)市場(chǎng)有序降溫，通脹回落速度也低于預(yù)期，再加上12月議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏鷹，鮑威爾表示2025年可能會(huì)放緩降息步伐。在“特朗普交易”、美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性和美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)的共同驅(qū)動(dòng)下，四季度海外市場(chǎng)迎來(lái)強(qiáng)美元走勢(shì)。

　　國(guó)內(nèi)方面，在9月政治局會(huì)議明確政策面的轉(zhuǎn)折點(diǎn)后，四季度市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)落在了宏觀政策上。10-11月的關(guān)注點(diǎn)在于增量財(cái)政措施，而年內(nèi)財(cái)政的重心在于化債，未來(lái)將通過(guò)增加地方政府債務(wù)限額和從專(zhuān)項(xiàng)債中安排額度專(zhuān)門(mén)用來(lái)置換隱債。12月中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相繼召開(kāi)，為2025年宏觀政策定調(diào)，2025年要實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，包括積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，財(cái)政方面要提高赤字率、增發(fā)超長(zhǎng)期特別國(guó)債、增加地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行并擴(kuò)大投向范圍，上一次提到貨幣政策“適度寬松”還要追溯到金融危機(jī)后的2009-2010年，在此基礎(chǔ)上還強(qiáng)調(diào)要適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕。綜合來(lái)看，兩個(gè)會(huì)議傳遞的政策信號(hào)是較為積極的，而財(cái)政、消費(fèi)、地產(chǎn)等寬信用方面的政策舉措暫時(shí)符合預(yù)期，未來(lái)發(fā)力的幅度還需要看兩會(huì)的情況。而在一攬子政策的提振下，四季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)了改善，但改善幅度還相對(duì)有限，當(dāng)前內(nèi)需不足、結(jié)構(gòu)分化、物價(jià)低迷的問(wèn)題仍較突出，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)仍待鞏固。

　　本基金四季度主要配置低估值的核心資產(chǎn)。