三季度，美國(guó)與全球多個(gè)主要國(guó)家陸續(xù)達(dá)成了貿(mào)易協(xié)議，中美之間的貿(mào)易戰(zhàn)轉(zhuǎn)入持續(xù)談判，雖然特朗普政府依然在部分行業(yè)的關(guān)稅上繼續(xù)做文章，但全球貿(mào)易環(huán)境在遭受沖擊之后逐步回歸新的平衡。取得對(duì)外階段性成果的特朗普，也把政策重點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)，優(yōu)化財(cái)政支出方向、施壓美聯(lián)儲(chǔ)寬松降息成為重點(diǎn)方向。9月，美聯(lián)儲(chǔ)也在各種數(shù)據(jù)擾動(dòng)和內(nèi)外部分歧之下進(jìn)行了年內(nèi)的首次降息，但后續(xù)降息節(jié)奏依然迷霧重重。與此同時(shí)，全球地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)由于美國(guó)對(duì)外戰(zhàn)略政策的調(diào)整依然處于較高水平，俄烏沖突邊談邊打，以色列則四面沖擊試圖重塑美國(guó)戰(zhàn)略收縮后的中東格局。值得注意的是，黃金在盤整了一個(gè)多季度后，再次加速上行，各國(guó)央行持續(xù)高位增持黃金儲(chǔ)備的行為也預(yù)示著未來(lái)全球格局依然面臨巨大不確定性。

　　國(guó)內(nèi)方面，93閱兵的成功舉行極大提升了內(nèi)部的信心，雖然面臨外部的巨大挑戰(zhàn)以及內(nèi)部需求階段性不足的壓力，但市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新、獨(dú)立自強(qiáng)的預(yù)期在不斷強(qiáng)化，A股市場(chǎng)也在半年多的盤整后再次強(qiáng)勢(shì)突破上揚(yáng)。

　　回顧三季度國(guó)內(nèi)外的資本市場(chǎng)，在風(fēng)險(xiǎn)偏好再次提升以及貨幣寬松預(yù)期的強(qiáng)化下，科技依然是引領(lǐng)市場(chǎng)走強(qiáng)的唯一主線。無(wú)論美股的科技巨頭、港股的互聯(lián)網(wǎng)龍頭還是A股的光模塊、PCB、半導(dǎo)體以及機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，都是市場(chǎng)中表現(xiàn)最為突出的焦點(diǎn)，這個(gè)和全球共同期待科技突破、引發(fā)新一輪技術(shù)革命的期待是一致的。

　　本季度，隨著海外關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)的緩解，我們的投資策略也再次轉(zhuǎn)向了進(jìn)攻，更多增加了AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的配置比例，包括光模塊、PCB、國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體、AI應(yīng)用等領(lǐng)域。同時(shí)，我們也相應(yīng)降低了軍工板塊的配置比例。