“堅(jiān)持‘成長(zhǎng)的確定性’和‘估值的切換’，是我做投資的兩個(gè)原則。” 回顧過(guò)去三年多的投資歷程，駱澤斌偏好成長(zhǎng)性的投資風(fēng)格得到了時(shí)間的驗(yàn)證，支撐著他在市場(chǎng)起伏中運(yùn)籌帷幄。也正是對(duì)這一理念的堅(jiān)持，駱澤斌在展望今年的投資時(shí)，更顯淡定與從容。

作為中海基金投資副總監(jiān)、中海合鑫混合擬任基金經(jīng)理，駱澤斌管理的中海消費(fèi)三年多來(lái)為持有人奉上了一份漂亮的答卷。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2014年12月31日，在成立3年以上（2012年之前成立）的可比289只普通股票型基金中，僅有6只基金連續(xù)3年每年業(yè)績(jī)排名均居同類(lèi)基金前1/3，而中海消費(fèi)即位居其中，成立以來(lái)年化收益率達(dá)25.46%，成績(jī)斐然。

伴隨市場(chǎng)震蕩走勢(shì)的延續(xù)，站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，駱澤斌認(rèn)為股市總體呈現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性特征將帶來(lái)更加豐富的投資機(jī)會(huì)，成長(zhǎng)股投資中去泡沫化或是2015年面臨的主要挑戰(zhàn)，而白馬成長(zhǎng)公司將迎來(lái)投資的春天。

順應(yīng)市場(chǎng)情緒 把握波段機(jī)會(huì)

管理基金之前，駱澤斌曾任多家公司研究總監(jiān)，常年的策略研究經(jīng)驗(yàn)使他對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)有敏銳洞察力，對(duì)倉(cāng)位配置有較好的把握。在深厚的研究積淀和不斷的反思總結(jié)中，駱澤斌形成并完善了投資思路并制定相應(yīng)投資紀(jì)律，形成了堅(jiān)持自下而上精選個(gè)股為主、跟隨市場(chǎng)進(jìn)行行業(yè)和主題把握的投資思路。

據(jù)2014年四季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中海消費(fèi)去年四季度金融股配置比重較三季末上升了46.61%，由于對(duì)藍(lán)籌行情的準(zhǔn)確把握，該基金四季度凈值上漲23.04%，并憑借2014年48.74%的收益率躋身同類(lèi)354只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金前十分之一（據(jù)銀河證券基金研究中心）。

對(duì)于去年四季度中海消費(fèi)進(jìn)行的重大持倉(cāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，駱澤斌回顧道，經(jīng)過(guò)持續(xù)近兩年顯著上漲的以創(chuàng)業(yè)板、中小板為核心的泛成長(zhǎng)股估值水平已顯著泡沫化。“相對(duì)于估值水平與盈利能力嚴(yán)重錯(cuò)配的成長(zhǎng)股而言，即使從經(jīng)典的價(jià)值投資的角度來(lái)看，以傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為核心的藍(lán)籌板塊經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的估值調(diào)整后，面臨著估值修復(fù)的可能。”因此，盡管2014下半年以來(lái)面臨宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟數(shù)據(jù)、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整等因素影響，但在良好改革預(yù)期以及貨幣政策明顯放松的前提下，藍(lán)籌板塊的估值修復(fù)從可能走向現(xiàn)實(shí)。駱澤斌認(rèn)為，這種市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性變化，不能僅僅作為簡(jiǎn)單的風(fēng)格與行業(yè)輪動(dòng)，更應(yīng)視之為一種持久的結(jié)構(gòu)變動(dòng)?；谝陨峡剂?，中海消費(fèi)四季度對(duì)成長(zhǎng)性組合結(jié)構(gòu)進(jìn)行了重大調(diào)整，降低了估值呈現(xiàn)顯著泡沫化特征的新興成長(zhǎng)性行業(yè)的配置，轉(zhuǎn)而增持了不僅更具性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)、且契合證券市場(chǎng)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)變動(dòng)的可選消費(fèi)，主要包括以金融、地產(chǎn)為核心的成長(zhǎng)股，從而抓住了這一波行情機(jī)會(huì)。

重視估值安全 看好白馬成長(zhǎng)公司

近期A股市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整行情，指數(shù)呈現(xiàn)寬幅震蕩。“從一種不太精確的角度來(lái)說(shuō)，始自去年四季度的估值修復(fù)行情已于2014年底基本完成。”駱澤斌指出，2014年四季度以來(lái)，雖然面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的疲軟與企業(yè)能力下滑的影響，但隨著家庭資產(chǎn)再配置所導(dǎo)致的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變動(dòng)，以傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為核心的藍(lán)籌板塊經(jīng)歷了持續(xù)而顯著的估值修復(fù)。盡管這種估值修復(fù)有其內(nèi)在的邏輯必然性，但最終的估值修復(fù)水平仍然需要企業(yè)盈利的支持。他認(rèn)為，目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)仍處在惡化的狀態(tài)中，進(jìn)一步的估值修復(fù)需要宏觀數(shù)據(jù)和微觀數(shù)據(jù)的支撐。

 展望未來(lái)3至6個(gè)月，駱澤斌分析道，當(dāng)前傳統(tǒng)企業(yè)的估值水平已與宏觀經(jīng)濟(jì)開(kāi)始形成了背離，但關(guān)于牛市的爭(zhēng)論意味著市場(chǎng)短期不會(huì)發(fā)生趨勢(shì)性調(diào)整。估值修復(fù)天花板的壓制與牛市預(yù)期下的托底意味著指數(shù)的寬幅震蕩成為一種常態(tài)，所謂的機(jī)會(huì)更多地是對(duì)于波段而言。“進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為如果宏觀經(jīng)濟(jì)的改善能在2015年下半年得到部分?jǐn)?shù)據(jù)確認(rèn)，尤其是得到私人投資增速驗(yàn)證的話(huà)，那么經(jīng)歷了震蕩后的市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)估值修復(fù)之路。否則，寬幅震蕩的市場(chǎng)有可能將演變?yōu)橼厔?shì)性調(diào)整。”他進(jìn)一步分析道，最近幾年A股市場(chǎng)面臨的最重要的宏觀環(huán)境就是所謂的“轉(zhuǎn)型”，因而這種市場(chǎng)總體上表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性特征。盡管面臨著由于估值顯著提升而導(dǎo)致的泡沫化問(wèn)題，但是市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性仍然意味著2015年存在諸多的投資機(jī)會(huì)。

根據(jù)海通證券金融產(chǎn)品研究中心風(fēng)格箱統(tǒng)計(jì)顯示，駱澤斌管理的中海消費(fèi)成長(zhǎng)風(fēng)格突出，在漲市與結(jié)構(gòu)性牛市中選股能力出色。截至2014年12月31日，中海消費(fèi)最近一年、最近兩年分別相對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)取得了33.42%、64.44%的超額收益率，在同類(lèi)353只、324只主動(dòng)股票開(kāi)放型基金中分別排名第5位、第11位。如此靚麗的數(shù)據(jù)，也為即將由他執(zhí)掌的中海合鑫混合樹(shù)立了信心。據(jù)悉，正在發(fā)行的中海合鑫混合以“一年期定期存款利率（稅后）+5% ”為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，為市場(chǎng)上相對(duì)較少的采取剛性業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的權(quán)益類(lèi)基金。

對(duì)于中海合鑫混合成立后的投資策略，駱澤斌表示將以?xún)r(jià)值投資的標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格審慎地投資于增長(zhǎng)與估值匹配的成長(zhǎng)性公司。“無(wú)論是主動(dòng)還是被動(dòng)，我們都必須對(duì)估值的安全性給予足夠的重視，這與過(guò)去兩年更加強(qiáng)調(diào)企業(yè)的成長(zhǎng)趨勢(shì)而自覺(jué)地享受市場(chǎng)所帶來(lái)的泡沫是顯著不同的。”他指出，經(jīng)歷過(guò)去數(shù)月的調(diào)整后，市場(chǎng)出現(xiàn)了一批估值水平與成長(zhǎng)性基本匹配的成長(zhǎng)性公司，而白馬公司則是其中典型的代表。盡管目前的比重有限，但是寬幅震蕩的市場(chǎng)提供了投資于這個(gè)優(yōu)秀群體的機(jī)會(huì)。因此，成長(zhǎng)股投資中去泡沫化可能是2015年面臨的主要挑戰(zhàn)。